()点评：收购三甲医院 再抢行业制高点

　　公司近况

　　近期公司公告全资子公司康美医院投资管理有限公司拟以约3.95亿元收购梅河口市爱民医院管理有限公司60%股权。今日公司补充公告，实则收购旗下管理的三甲医院——梅河口市中心医院。

　　收购三甲医院，年门诊量超60 万人次。此次公司间接收购的梅河口市中心医院始建于1948 年，是集、科研、教学、康复、急救为一体的三级甲等综合医院，吉林附属医院，延边大学、北华大学教学医院，吉林省首批住院医师规范化培训基地，德国维尔兹堡医院、韩国大邱法替玛医院、韩国漆谷庆北大学附属肿瘤医院友好协作医院。年门诊量60 万多人次，年出院病人4万多人次，手术例数15,000 多例，2015 年医疗收入4.6 亿元。

　　加强医院终端布局，不断抢占行业制高点。公司除通过自建医院、药房托管等方式加强医院终端布局外，去年以来首创的“智慧药房”模式进一步加强与医院的深度合作，不仅有效提升自有产品在合作医院的市占率，还获取极具潜在开发价值的处方信息，不断抢占行业制高点，夯实产业链霸主地位。

　　围绕“饮片”业务全面扩张，实现各业务协同发展。纵向看，公司围绕饮片业务进行产业链布局，从中药材种植、流通、生产、一直到下游终端，打造康美品牌。横向看，公司借助医院渠道，加大药品与医疗器械销售，扩大公司整体销售规模，实现各业务协同发展，保持快速增长。我们认为随着公司饮片市占率不断提升（2015 年不足2.5%），公司整体增长空间依然可观。

　　估值建议

　　公司不断抢占行业制高点， 整合能力越来越强， 我们维持2016/2017 年预测EPS 0.67 元/0.79 元不变，同比增长20.41%/18.43%。目前股价对应16/17 年P/E 分别为26 倍/22倍，维持推荐评级，维持目标价21 元，对应2017 年P/E 26 倍。

　　收购及整合进展低于预期；管理人才储备不足。（中国股份有限公司　屠炜颖　邹朋　强静）