来源:国泰君安证券订阅号
本周贸易维度看到缓和迹象,信用维度看到LPR改革推出,“信用-ERP-盈利”传导通畅加速拐点到来,绝佳战略配置期证真中。当前,我们认为不论是7月政治局会议强调的“引导金融机构向制造业的融资”,还是8月16日国常会提出的“运用市场化改革办法,确保实现年内降低小微企业贷款综合融资成本1个百分点”,这均指向了企业融资与信用问题,而信用问题将直接传导至风险偏好和盈利端。
从年初利率市场化讨论升温到8月16日国常会、8月17日央行公告,整体而言LPR改革的推进节奏是超预期的。贷款利率的引导幅度有望超预期。当前LPR一直维持在4.31%,结合“降低小微企业贷款综合融资成本1个百分点”判断,那就意味着后续LPR接近当前MLF3.3%概率较大。后续伴随OMO利率下调,幅度有望超预期。反馈到企业业绩要到2020年。从企业端看,今年存量规模较大,增量规模有限,LPR改革带来的融资成本下移对于盈利的影响大概率要到2020年才能有所体现。
回落的基本面数据:预期之内,节奏之中。上周密集披露的7月经济金融数据均是不及预期,本质体现了地产控制、实体预期回报率低环境下的信用趋紧。另一方面,社零、固定资产投资、工业增加值等经济数据反映了趋弱的消费、投资力量。对此,我们认为数据不及预期是预期之内,市场前期经历的“至暗时刻”(3000亿美元征收10%关税)已发酵了短期乃至长期增速掉落的风险预期。而且,7月回落符合历年节奏,回顾近五年7月份数据普遍回落且大致不及预期,“坏就是好”思维在此阶段发酵明显。
曙光初现,关注“信用-ERP-盈利”的中期拐点全球降息潮下我们推进利率市场化改革进程,此举精准打击了当前的信用分层现象,实体融资利率的下行将带来信用-ERP-盈利的中期拐点。我们一直强调,恐惧是有极限的,且要关注信用修复带动的盈利修复。 推荐两条主线:优选风格。看好新型基建发力,通信、计算机等成长风格,看好汽车、家电等低估消费。便宜总能产生收益,兼顾稳健性价比。看好低估值、稳盈利的银行、非银。
本周市场焦点:利率市场化改革加速推进,助推实体融资。8月16日,国常会提出了要加快利率市场化改革推进,8月17日人民银行公布了新的LPR制定和运行方案。新的LPR机制更灵活,有利于疏通货币政策向信贷市场的传导渠道。一方面,新的LPR参考公开市场操作利率,能直接反映货币政策意图。此外,还允许各个银行在此基础上加点,更能体现银行资金成本等因素。新的LPR报价机制出台后,后续预计我国将下调公开市场操作利率,并引导市场利率下行,通过LPR切实引导企业融资成本下降。
国内经济8月需求端与供给端相对平稳,下游:调控持续,房地产销售增幅转负。中游:高炉开工率小幅下跌、发电煤耗增速下降,水泥价格略有上涨,动力煤价格下跌,螺纹钢价格持续小幅下跌、库存增速上涨。上游:原油价格、铜价小幅下降,铁矿石价格大幅下降。价格:蔬菜价格、猪肉价格持续上涨。货币:货币市场利率有所下降,人民币汇率贬值。
全球权益市场多数上涨,大宗商品涨跌互现。全球股市总体上涨。欧洲股市全线收涨,美股多数上涨,上证综指上涨3.27%至2823.82。美元指数上涨,非农数据有所下降。美元指数周四强势上涨,刷新两周来的高点至98.24,8月非农就业人口减少2.9万尽管美国零售销售数据好于预期,美国7月份零售创下四个月来的最大增幅,但市场预测美联储9月降息50基点概率仍然很大。大宗商品方面涨跌互现。受到铁矿石价格影响,波罗的海干散货指数上涨8.82%;NYMEX原油、IPE布油周内上涨,涨幅分别为0.27%、0.64%;本周LME锌下跌4.48%,DCE铁矿石下跌4.90%。
政策方面,国内政策:推动实际利率水平降低,解决“融资难”问题。国务院:运用市场化改革办法推动实际利率水平明显降低。央行:公布新LPR定价机制,每月20日公布,银行扩大至18家。发改委:我国物价总水平有望保持基本稳定。商务部:今年前7个月实际使用外资保持增长。新华社:刘鹤副总理应约与美方贸易谈判代表通话,双方约定在未来两周内再次通话。上海:出台新一轮服务业扩大开放若干措施
国际政策:美国总统宣布暂缓加征部分中国输美商品关税美国:宣布对华输美3000亿美元商品加税方案阿根廷:央行干预汇市并大幅加息国际货币基金组织:下调2019年全球经济增长预测至3.3%。
auto.ycyixin.cn 3g.bjvnet.cn i.allocation.com.cn m.gzdaily.net m.gzvnet.cn www.hkw.tjnewsw.com |